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                      剛剛!水井坊宣布:終止醬酒合資項目!發生了什么?

                      唐強 · 2021-08-01 19:08 來源:證券時報·e公司

                      醬香白酒雖好喝,可不一定隨時都適合!

                      經過近4個月的協商后,水井坊(600779)決定終止此前醬酒合資項目,水井坊的醬酒之路會否止步于此?

                      證券時報·e公司記者注意到,此次水井坊終止了組建合資公司這種合作模式,未來不排除在醬酒領域尋找更適合的合作方式。水井坊公告表示,雙方仍將繼續探討潛在的合作機會,但能否就合作方式達成共識仍存在一定不確定性。

                      從資本市場來看,投資者對水井坊涉足醬酒是總體抱以支持的,但大部分投資者的思考邏輯還停留在對“題材”的追逐上。坦率的講,水井坊布局醬酒之路成效幾何,還需長遠看待;另一面,今年以來,水井坊明顯加快了濃香核心業務高端化戰略推進節奏。

                      曾欲合作注資8億建醬酒公司

                      8月1日晚間,水井坊(600779)發布公告稱,公司與梁明鋒、貴州茅臺鎮國威酒業(集團)有限責任公司(以下簡稱國威公司)經過多輪磋商、深入探討后,雙方在合資項目的若干重要商業安排問題上仍難以達成一致。

                      由此,水井坊董事會審議決定,于2021年7月31日根據框架協議的相關規定向梁明鋒和國威公司發出友好通知,終止框架協議和合資項目且雙方均不承擔任何責任。

                      水井坊表示,此次對外投資不會對上市公司財務狀況和經營狀況產生重大影響,也不存在損害上市公司及股東利益的情形。在最新公告中,水井坊還同時表示,雙方仍將繼續探討潛在的合作機會。水井坊將繼續利用各種資源和優勢,推動公司持續健康發展,提升上市公司競爭力。

                      回溯到今年4月9日晚間,水井坊曾公告稱,該上市公司已與梁明鋒、國威公司簽訂框架協議,擬與梁明鋒共同出資新設貴州水井坊國威酒業有限公司(以下簡稱合資公司)。合資公司注冊資本至少為8億元,公司以現金形式出資,占合資公司注冊資本的70%,梁明鋒以實物方式出資,占合資公司注冊資本的30%。

                      據天眼查顯示,國威公司成立于1992年,注冊資本1680萬元,梁明峰與朱秀蘭分別持有國威公司51%和49%的股權。水井坊公告披露,國威公司是一家主要從事醬香型白酒的研發、生產和銷售的公司,在醬香型白酒領域擁有產品和技術優勢,梁明鋒現為國威公司的實際控制人。

                      證券時報·e公司記者注意到,彼時,水井坊曾表示,合資項目旨在將國威公司在醬香型白酒領域的產品和技術優勢,與水井坊在白酒營銷領域和上市公司規范管理方面的經驗和資源相結合,打造全新的一系列一線醬香型白酒知名品牌,促進和推動該系列新品牌的產品銷售。此外,各方原本將在初步合作的基礎上,探討長期深入合作的可行性,以此為各方創造更大、更長遠的商業價值。

                      白酒行業評論人士蔡學飛也表示,醬酒品類的崛起是一個長期趨勢,機會不會是稍縱即逝,因此水井坊的跨香型布局戰略就是一場長跑,這不是一兩年甚至三五年的事情,更需要企業在保持健康可持續發展的節奏下穩步推進,并非快就是好。

                      從現實來看,做醬酒需要堅持長期主義,一瓶醬酒從原料到出廠至少歷時五年,保持耐心才能終有收獲。

                      水井坊布局醬酒會止步于此?

                      自“染醬”之后,水井坊醬酒項目的進展也吸引了白酒行業和資本市場的持續關注,該股股價也曾一度出現大幅拉升。

                      如今,隨著水井坊與梁明鋒、國威公司的框架協議終止,各界自然會對水井坊在醬酒領域的布局產生疑問,是暫時而為、還是止步于此?

                      相比A股市場眾多跨界釀酒的上市公司,水井坊作為成熟酒企不會為了炒作蹭熱點而突發奇想布局醬酒領域,那么醬酒究竟會不會在水井坊未來戰略中扮演重要角色呢?

                      在今年6月份,水井坊2020年年度股東大會上,朱鎮豪總經理曾公開表示,因為消費升級,消費者要求會越來越高,除了醬酒,其他香型也有成長空間,最重要的是成長空間是給普及和體驗都達到的品牌。

                      朱鎮豪指出,醬酒趨勢給白酒行業帶來很大沖擊,長遠來看是優質品牌持續成長,醬酒未來幾年會發展不錯,有不錯的擴產,強品牌會持續發展的很好。只注重短暫謀利,不注重品牌建設的酒企,浪潮之后會被淘汰出局。消費升級趨勢下,不同香型都有發展空間,所以水井坊關注不同香型市場的發展,如果有一些好的機會和項目,絕對需要去理解、關注甚至于把它落地促成。

                      此外,水井坊方面對證券時報·e公司記者表示,布局醬酒是水井坊長期白酒戰略的重要一步。早在5年前,水井坊就已在思考“未來”的問題,隨著社會消費升級的趨勢,消費者需要不同的優質白酒產品,為此水井坊經過了充分調研和論證,認為目前正是積極投資布局醬香型產品市場的時機。

                      不過,當各路資金蜂擁進入仁懷,欲搶占醬酒風口時,如何有效真實切入到醬酒領域則成為一個難題。從目前來看,外部投資者與仁懷當地醬酒企業的合作模式多樣,組建合資公司、利用自有渠道進行個性化定制、借助自有品牌委托加工、與具有一定品牌基礎的醬酒企業聯合開發等方式成為市場普遍做法,都可能成為水井坊布局醬酒的路徑。

                      在公告中,水井坊也表示,將繼續利用各種資源和優勢,推動公司持續健康發展,提升公司競爭力。白酒行業評論人士蔡學飛表示,目前醬酒尚屬于品類驅動,還沒完全實現品牌驅動,水井坊有實力和機會去與有產能基礎、品質保障的醬香酒企業合作,實現在醬酒賽道上的順利發車。

                      此外,有白酒行業分析人士認為,水井坊進軍醬酒不是沖動行為,在資金實力上也游刃有余。對于一項長期戰略,水井坊需要有充足的準備和安排,如今雙方在商業條款上未能達成一致,也只屬于正常的商業談判結果。雖尚無更多細節透露,但這也反映出水井坊在醬酒熱之下,仍保持著審慎與務實。

                      2021年中報顯示,水井坊實現凈利3.77億;經營性現金流也由去年同期的-2億增加至2.8億,同比上升了237.7%;截至到6月底,水井坊貨幣資金還有14.4億。

                      濃香高端化仍是必要發展賽道

                      近日,水井坊在二級市場遭遇連續下挫,股價從150元/股左右跌至102元/股附近;從基本面情況來看,水井坊下跌或主要因第二季度(Q2)經營業績虧損所致。

                      7月24日,水井坊正式發布2021年中報,今年1~6月期間,該上市公司實現營業收入18.37億元,同比增長128.44%;實現凈利潤3.77億元,同比增長266.01%;扣除非經常性損益后,凈利潤也則達到3.9億元,同比增長304.93%。

                      證券時報·e公司記者注意到,2021年第一季,水井坊營業收入為12.4億元,同比增長70.17%;實現凈利潤4.19億元,同比增長119.66%。從單季度來看,水井坊今年第二季度經營業績卻并不理想,當季凈利潤虧損約4200萬元。

                      但需要指出的是,結合中報數據,水井坊第二季度實現營業收入應該為5.97億元,環比下降51.85%,考慮到每年一季度為白酒消費傳統旺季,環比營收下滑也屬正常。在利潤方面,水井坊第二季度單季凈利潤卻是虧損約4200萬元,但2020年第二季度則是虧損8800萬元,嚴格來看,2021年第二季度凈利潤應該算是大幅減虧。

                      對此,國信證券最新研報指出,水井坊第二季度收入符合預期,毛利率有所改善。但利潤表現低預期(未能扭虧為盈),主要系水井坊發力高端化使得市場投入較高,費用投放超預期致業績承壓。其中,水井坊第二季度銷售費用率和管理費用率分別為52.7%、17.6%,較2019年第二季度分別增加18%和7.9%;同時,上半年預收款維持相對高位也為下半年蓄力。

                      2021上半年,水井坊高檔酒收入17.81億元(同比增長128.2%),占比為 97.1%;中檔酒收入0.54億元(同比增長129.5%)。

                      證券時報·e公司記者注意到,在2021年中報,水井坊透露,將在下半年創新營銷模式,由上市公司部分經銷商組建水井坊高端產品銷售公司,銷售水井坊典藏及以上產品,充分調動經銷商的積極性,水井坊將在高端化戰略的推進上提檔升級。

                      用朱鎮豪的話來講,水井坊愿景是成為高端濃香頭部品牌之一,持續健康成長,并備受尊敬與信賴的白酒公司。針對行業發展趨勢,朱鎮豪認為,高端化是必要的發展賽道,300元~600元和600+元段位市場將會呈現雙位數增長。其中,價格帶內300元~400元可能也會升級到300元~500元價格帶;另外,600元~800元價格帶會有明顯的上升空間,未來會在這個賽道加碼。

                      國信證券認為,水井坊高端化戰略持續穩步推進,品牌勢能逐步增強,重點打造井臺、典藏及以上產品,盈利結構持續改善。目前,水井坊已針對典藏及以上產品單獨成立高端產品銷售公司運作,高端銷售渠道進一步打開,現正處于市場擴張期和品牌投入期,費用規劃符合長期戰略方向。

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